4G投资将成为

运营商资本开支重心

2013年12月4日，工信部正式向中国移动、中国电信和中国联通颁发了“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务（TD-LTE）”经营许可，预期FDD牌照也将在2014年发放。同时，中国移动还获得了固网业务经营许可。中国由此正式进入4G时代，随之而来的大规模投资和业务推进都将稳步进行。

此次4G发牌，显示了国家重点扶持TD-LTE的决心。由于FDD牌照将延迟发放，TD-LTE产业链将获得领先发展的宝贵时间窗口。TD-LTE最主要的倡导者中国移动，由于获得了高达160M的TD频谱资源，且已经在TD-LTE建网方面取得先发优势，成为最大的受益者，将有望利用TD-LTE夺回其在3G时代失去的市场地位。

我们预测，2014年国内4G产业发展将呈现以下趋势：

——4G数据流量资费将进一步下调，并将推出后向计费流量产品

4G牌照发放后，中国移动部分省公司已经推出4G套餐，但其资费主要延续3G资费标准，尚未体现出4G相对3G的资费优势。根据GSA的统计，LTE制式的成本只有HSPA 的一半，因此当前国内4G资费标准还存在较大的下调空间。我们预计未来3年内，4G流量资费标准可能下调到目前标准的50%左右。除了下调流量资费标准外，运营商还将通过调整流量计费方式来吸引用户。运营商的流量计费方式主要分为前向计费和后向计费：前向计费是向使用服务的用户收取流量费用，目前主要有包月计费和按流量计费两种方式；后向计费是指向提供服务的商户收取流量费用，而对访问特定App或IP地址的用户免流量费。相比而言，后向计费更符合移动互联网的发展潮流，将成为未来运营商计费模式的创新趋势。

——千元级4G手机将陆续推出，低价终端将以国产品牌为主

目前中国移动已经推出的几款4G手机大都在2000元以上，相对来说价位较高，并不利于4G的推广。大规模的TD-LTE终端集采招标将大大拉低终端价格。我们推测，最早2014年上半年，千元级4G手机将开始上市，并且将以国产品牌为主。

——4G用户增长将快于3G时代，移动互联网行业加快发展

经过5年的培育期，3G用户渗透率已经达到32%，用户数据消费、信息消费的习惯逐渐培养起来。因此，相比从2G升级到3G时的不知所措，用户对从3G升级到4G带来的改变已经有足够的认识，大部分用户早已存在升级的需求。我们认为，4G用户增长将明显快于3G时代，预计未来1年内渗透率将达到10%，2～3年就可以超过30%的渗透率。

随着3G、4G用户渗透率提高和资费下降，基于高带宽大流量LTE网络的在线音乐、在线视频、手机高清游戏等移动互联网应用将加快发展，而远程教育、远程医疗、高清视频监控、高清视频通话、移动视频会议等行业应用都将获得更适宜的发展机会。

——运营商终端采购策略调整，国产手机芯片厂商地位将得到提升

3G时代，3G手机基带芯片主要被高通、联发科等国际厂商所垄断，但4G时代将有所不同。首先，中国移动不再将“五模十频”作为硬性要求，并将在2014年引入三模芯片，使得技术相对落后的中国厂商有了赶超的机会；其次，限于成本因素，千元级4G手机将更多采用具有价格优势的国产4G芯片，这也将是国产芯片厂商规模做大的机会。国产芯片厂商从TD-LTE测试网阶段就开始参与TD-LTE手机芯片的研制，相比3G时代，其市场地位将在4G时代得到明显提升，中兴通讯、大唐电信等相关厂商值得关注。

——4G将成为2014年运营商资本开支重心

三大运营商获得牌照后，4G将取代3G成为无线网投资的重心所在。综合三大运营商的4G投资策略，我们预计2014年三大运营商将建设35万座LTE基站，4G投资将达到700亿元，同比增长20%。2014年4G投资增量将主要来自于中国电信，其4G投资计划最终超预期的可能性较大，而中国联通将在LTE-FDD发牌照后加大4G投资。

——4G将挤占部分3G投资，无线网整体投资持平，传输和宽带网投资将增长

整体上看，中国移动和中国电信的4G投资增长将挤占其一部分3G投资，而中国移动获得固网牌照后预计将加大宽带接入网建设。预计2014年三大运营商资本开支规模约为3800亿元，同比小幅增长2%。其中无线网约为1400亿元，将小幅下降1%；传输和宽带网资本开支约为1700亿元，同比增长约10%。

移动支付将成为

移动互联网下一个爆发点

移动互联网概念在2013年爆发，但移动支付概念表现落后。中国移动互联网受到关注始于2009年3G网络大规模建设，2010年～2012年，国内移动网络市场规模一直保持着100%左右的复合增长率，到2013年已经达到1800亿元，虽然总量上不到桌面网络市场规模的一半，但增长趋势明显快于后者。但移动互联网相关概念在资本市场上却一直不佳，直到2013年才由手机游戏概念带动板块整体迅速走强。2013年全年移动互联网板块涨幅最高达100%，网络游戏板块上涨200%，相比之下，移动支付概念表现较为落后。

移动互联网的兴起与3G用户规模的快速增长和智能手机的普及密不可分。到2013年10月，国内3G用户总数已经接近4亿户，渗透率超过30%，而智能手机普及率达到35%，这都是移动互联网获得蓬勃发展的重要基础。3G的普及使得移动互联网应用拥有了足够大的用户基数，而大屏幕、高性能的智能手机价位低至千元，使得手机游戏、手机视频等移动互联网应用获得了更好的运行环境。

我们认为，4G时代的到来，将使移动互联网从爆发式增长阶段进入快速发展阶段，未来3～5年将保持50%以上的复合增长率。手机游戏等仍是值得关注的细分领域，但移动支付将成为下一个被引爆的概念，其中NFC近场支付最具有发展潜力。

移动支付是指用户使用移动终端对其交易进行支付的一种方式。根据其是否需要连接移动网络，移动支付分为近场支付和远程支付，而近场支付和远程支付又分别有几种不同的实现模式。我们经过对比，对NFC支付和O2O客户端支付两种模式的前景最为看好。NFC近场支付作为央行认定的移动支付标准，其相关产业链将获得爆发式增长，我们主要看好NFC手机天线、SIM卡制造、SIM卡芯片、支付平台建设等领域。

NFC手机天线受益于NFC手机出货量和渗透率的大幅增长，手机厂商的供应链较为国际化，因此我们更看重具备相应手机厂商供货资质的天线厂商，主要包括信维通信、硕贝德等。

SWP-SIM卡制造环节基本上是国内IC卡封装厂商涉及，上市公司主要有东信和平、恒宝股份、天喻信息，三家厂商基本上进入了三大运营商的供应链，将在NFC移动支付的爆发中获得较大收益。

在NFC控制器芯片和金融级SIM卡芯片方面，同方微电子、大唐微电子等国内厂商已经拥有相应的解决方案和相关产品，并已经获得了一定份额。随着国内芯片国产化趋势持续，两家国内芯片企业值得看好。

在TSM平台方面，东信和平既是TSM平台建设和运营服务提供商，也是全国城市一卡通数据处理及平台运营服务提供商，将受益于国内各应用行业TSM平台的建立。