中国三大电信运营商1月份的运营数据继续表明2G用户向3G网络的迁移正加速。3G净增总量在该月攀升至有史以来最高的1,370万，而2G用户则连续第二个月出现缩减，流失达320万。3G用户目前占据大陆移动注册总量的约22%。宽带和固话用户情况在1月份继续它们各自的趋势，分别净增160万与净减358,000。

中国移动(0941 HK，持有)在1月份引领着3G净增市场，占据了51%以上的市场份额。虽然该电信巨头的3G月度净增量在1月份上升至其历史新高的710万，公司的总体移动净增量实际上同比下滑超过25%，这意味着其2G注册量在该月净减了近270万。

中国联通(0762 HK，持有)与中国电信(0728 HK，持有)也显示出类似的由2G向3G转变的趋势；两个运营商的2G月度注册量都录得净流失。其中，中国联通1月份的3G净增量达到其至今为止最高的370万；然而，该运营商在3G净增市场的市场份额环比大致保持不变，不足27%。中国联通早前向我们表示，虽然公司2013财年的3G注册量增长在其审慎的3G补贴策略下将可能加速，但其3G收入却可能不会，这意味着3G每用户每月平均收入水平预计将在日益激烈的竞争中继续下滑。在调低中国联通的假设后，我们基于折现现金流方法对该运营商给出12.20港元的目标价。

鉴于三家运营商间日益激烈的竞争将给它们的盈利能力带来压力，我们维持对该板块中性的观点，而考虑到中国移动是LTE技术方面的领先者，我们重申4G牌照的提前发放将是该公司的一个上行风险。