C114讯 12月9日消息（水易）“十四五期间，中国电信H股股价实现翻番，接近三倍增长，总市值是原来四倍，市净率是原来的三倍多。”中国电信科技委主任邵广禄在一场公开活动上表示，“资本市场对中国电信的估值模型越来越接近国内领先科技型企业，体现了科技创新提升企业价值的成效。”
这是在港股市场深陷调整下的“独立行情”，不仅跑赢指数，更是在全球运营商普遍承压的背景下逆势增长。背后的支撑来自“云改数转”战略下开辟的第二增长曲线，如今中国电信正以“云改数转智惠”战略为指引，深化科技创新，加码人工智能，开启第三增长引擎。
一场逆势而上的“独立行情”
从2021年开始的3年，恒生指数从高点一路震荡下行，跌幅惨烈；与此同时，代表港股科技类新经济的“旗舰指数”恒生科技指数更是经历了腰斩式的估值杀跌。直到2024年开始，两大指数开始回暖上升。
而中国电信H股从2021年开始保持上升趋势，中国电信也在2021年完成回A上市。此外，在今年9月，中国电信H股被正式纳入恒生指数成分股，充分体现了资本市场对中国电信转型升级的高度认可，也体现了投资者对中国电信在“人工智能+”时代的发展信心。
跑赢指数只是一方面，跑赢同行是另一方面。以美国最大的运营商Verizon为例，虽然在体量上无法直接相比，但Verizon与中国电信有着极高的相似度，都是从固网起家，都经历了从CDMA到5G的转型。
同一时期内，Verizon的股价表现平平，从2021年开始一直处在下行通道，跌去30%左右市值，并长期在低位徘徊，业绩表现也不佳。不久前，Verizon宣布裁员13000人，约占公司总员工数的13%，是该公司有史以来规模最大的一次裁员，以削减成本并重组业务。
这也是中国电信一直坚持的策略，在持续推进服务型、科技型、安全型企业的建设过程中，“服务型”始终在首位，是企业发展根基。而科技型、安全型企业的建设，则是推动中国电信这一轮逆势增长的关键。
云计算驱动的业务结构蜕变
事实上，对于包括中国电信在内的全球运营商而言，传统业务见顶是持续多年的话题。市场研究机构Dell’Oro在此前的一份报告中写道，从2013年开始的十年间，占全球运营商收入80%的主流运营商收入总和的年复合增长率为零。
这一背景下，中国电信提出“云改数转”战略，深耕产业数字化业务，不断提升占服务收入的比重，通过优化收入结构抵消移动、宽带等传统业务增长停滞的影响。这也是为什么在全球运营商普遍低增长的大背景下，中国电信能够在“十四五”期间的营收和利润增长分别达到6%和10%。
特别是在云计算业务方面，天翼云不仅保持高速增长，占产业数字化收入的比重也在持续增长，在推动中国电信业绩增长方面起到举足轻重的作用。值得一提的是，美国AT&T、Verizon等老牌运营商此前都有布局云计算业务，但最终因为种种原因退场。
当然，云计算的布局不是简单的建设数据中心，买计算、存储、网络设备，中国电信对天翼云的投入由科技创新引领。从2009年入场以来，持续的研发投入推动天翼云实现全栈自研，突破CTyunOS、息壤等创新性的核心能力，成为全球规模最大的运营商云，作为国家云的框架全面成型。
如邵广禄所言，“十四五”期间，中国电信把科技创新作为高质量发展的重要驱动力，也正是科技创新推动中国电信开辟了以云计算为核心的第二增长曲线。
不仅仅是云计算，中国电信基于网络、云和云网融合、人工智能、量子/安全这四大根技术布局的七大战新业务均取得亮眼的成绩。前三季度，中国电信第五张基础网络视联网收入同比增长34.2%，卫星通信收入增长23.5%，安全收入达到126亿元，量子收入增长134.6%……
深耕AI，瞄准“第三引擎”
不难发现，从2024年开始，天翼云的增速不再像过往那么“疯狂”，中国电信整体的营收增速也明显放缓，单纯依靠云计算驱动增长的叙事逻辑已显乏力，需要寻找新的答案——AI。
当然，云和AI相伴相生，正如中国电信董事长柯瑞文所言：“云是提供智能算力和AI服务的云，没有AI就没有云的未来，除却AI不是云。”
从数据上看，在AI需求驱动下，北美头部云计算厂商的营收显著增长。国内云计算龙头阿里云最新一个季度的营收398.24亿元，同比增长34%，增速创新高，AI相关产品收入连续九个季度实现三位数同比增幅。
值得一提的是，中国电信也开始披露智能收入（包括面向客户提供的人工智能、智算服务等收入）。2024年实现收入89亿元，同比激增195.7%；2025年上半年智能收入63亿元，同比增长89.4%；2025年前三季度，智能收入同比增长62.3%。
在邵广禄看来，人工智能是未来十年高质量发展的关键引擎。为此，在今年初，中国电信在“云改数转”战略基础上，增加了人工智能的驱动要素，将企业发展战略升级为“云改数转智惠”，积极布局以人工智能为核心基础的第三增长曲线。
围绕人工智能，中国电信深耕四大根技术，打造“算力、平台、数据、模型、应用”五位一体的“息壤”智能云服务体系，推进产业数智化升级，同时深化高水平合作，共建互利共赢合作生态。
2025数智科技生态大会期间，《中国电信云网融合2035技术白皮书》的发布为筑牢人工智能发展坚实底座提供指引；“星辰”大模型核心能力的持续升级、搭载“星小辰”智能体AI终端的普及，加速AI惠及千行百业、千家万户；全栈安全能力为AI发展打造坚实安全屏障。
回头再来看“十四五”期间中国电信H股股价的持续增长，不仅仅是优异的业绩表现，更是在创新驱动下，资本市场对中国电信估值逻辑的转变。当一家公司的增长动力，从“人口红利”切换到“技术红利”时，需要用新视角来审视，随着第三增长引擎的逐步成型，中国电信的前景和钱景依然广阔，“重估”中国电信正当时。 
