投资建议

行业策略：（1）3G新格局带来弱势运商趋势性投资机会：用户份额提升和客户结构优化是弱势运营商在3G增量市场获取竞争优势的关键途径，把握电信在3G用户规模的突破和联通在客户结构优化的投资机会。（2）2010年国内电信资本开支预计下滑3.79%，关注结构性增长：把握新业务、光通信、3G终端等投资机会，重点关注中兴、凡谷海外份额转移和海外复苏的进程。（3）我们维持对通信设备行业"增持"的投资评级，对电信服务行业"持有"的投资评级。

推荐组合：移动互联网成长型投资策略：超配北纬、州泰岳、拓维。设备商价值型投资策略：推荐中兴、凡谷、烽火、光讯、华胜，关注亿阳、中天、亨通；运营商趋势型投资策略：推荐电信和联通。

行业观点

电信行业观点：2010年行业缓慢复苏，增量看3G业务

2010年行业缓慢复苏：09-11年电信行业增速预计分别为3.4%、6.8%、6.3%；其中，09-11年固定业务增速预计分别为-6.9%、-2.1%、2.0%，移动业务增速分别为6.6%、10.6%、7.9%。

各运营商3G业务综合竞争力较为均衡：电信、联通在未来2年内具有优势，但移动后发优势明显，整体实力差距较小。中国电信综合竞争力得分在8.72-8.74分之间，趋势平稳；中国联通得分在8.47-8.23分之间，先高后低；中国移动得分在7.90-8.58分之间，先低后高。

各运营商在3G增量市场份额相对均衡：09-11年电信3G业务收入份额预计分别为37.93%、37.06%和35.70%，份额波动较小；联通份额预计分别为33.45%、33.15%和30.77%，呈前高后低趋势；移动份额预计分别为28.62%、29.79%和33.53%，份额逐年提升，具有后发优势。

生态环境改善，投资移动互联网春天来临：第一、运营商在3G业务价值链的强势地位正在主动性改变，改变的原动力源于运营商竞争主体的增加带来竞争加剧。第二、移动带宽传输瓶颈的突破，改善了移动增值业务的供给条件，新业务不受带宽流量限制层出不穷的推出；第三、移动互联网用户的快速普及，新业务的庞大受众群体将使得移动增值业务市场具有广阔的市场空间。

通信设备观点：资本开支预计下滑3.79%，新业务和宽带成投资重点

3G移动网络整体投资预计将下滑：09-11年3G网络投资规模预计分别为1426亿元、1176亿元、1177亿元，2010年预计下滑17.5%；从网络投资结构看，站址资源及配套设备投资将前高后低的趋势，系统设备投资预计略有下滑，而网络覆盖和网络优化投资仍将呈增长趋势。

新业务及IT支撑投资将持续增长：09-11年新业务投资规模预计271亿元、359亿元、446亿元，增速分别为20.81%、32.48%和24.07%；IT支撑投资规模预计分别为194.6亿元、236.8亿元和281.1亿元，增速分别为16.09%、21.69%和18.73%。

光通信及数据通信市场面临发展良机：光通讯设备、光纤光缆、数据通信设备以及FTTX设备将因为带宽消费普及及升级面临未来2-3年发展机遇，3年复合增速预计20%左右。

3G手机市场成为行业增长亮点：2010年3G数据卡、上网本、3G手机市场规模分别预计为41亿元、78亿元和343亿元；2011年分别为75亿元、158亿元和692亿元。