回顾和展望是岁末年初的惯例。新年伊始，我们看到了许多通信研究机构、咨询公司和通信专业媒体对2013年行业发展的回顾以及对2014年的展望，这些大都是业内人士观点。而在业外，还有一类特殊的群体也在关注着行业发展，那就是各大券商的通信行业分析师们。为什么说他们特殊呢？这是因为我国的电信运营商具有多重身份，既是担负社会责任的央企，为国民经济各部门和消费者提供优质低价的产品和服务，又是上市公司，要对投资者负责，追求利润最大化。我们平常看到的官方和业内研究者对通信行业的判断与预测往往大而全，既要讨论社会责任，又要关注企业发展。而券商的视角虽小但更为独特，因为他们代表的是投资者的利益，仅从投资者的角度出发去看行业，研读他们的观点也具有重要意义。2014年，券商对通信行业的总体观点是辩证的，一为谨慎，二为乐观。

政策利好与需求旺盛构成双重利好

翻阅券商的2014年通信行业投资策略报告，可以看到几乎所有的券商都在报告开头提到了一系列国家政策出台为行业带来的积极影响，其中4G和移动互联网是共同的关键词。2013年，宽带中国、信息消费、4G发牌等利好政策密集出台。这不仅代表国家从现实上给予了信息通信业发展最大的政策支持，更意味着信息通信业在国民经济中的战略地位得到了提升，对行业的长远发展无疑是重大利好。正因为如此，通信板块在2013年的表现十分活跃，涨幅喜人。

旺盛的市场需求构成了对行业的另一大利好。几年来，3G已经在市场培育、消费者习惯养成方面奠定了良好的基础，经过这个阶段后，4G初期的市场状况已经较3G当年大为改观：一是用户规模可观。据工信部统计，到2013年11月底，我国3G用户已达3.87亿户，移动互联网用户已达8.04亿户，这些用户都是潜在的4G用户。二是用户需求非常旺盛。太平洋证券分析师刘让杰表示，相比从2G升级到3G时的不知所措，用户对从3G升级到4G带来的改变已经有足够的认识，大部分用户早已存在升级的需求，因此4G用户增长将明显快于3G时代。

政策利好提前释放建设阶段谨慎乐观

不过，由于股市对热点的反应往往会超前，因此不少证券分析师也认为，2013年通信股的集中爆发，从某种程度上说已经提前释放了一部分政策利好带来的影响。而进入2014年真正的4G建设期，反而须谨慎乐观。

目前发放的4G牌照是我国自有的TD-LTE标准，运营商在大规模建网和商用方面还没有国际经验可循，必将经过一个艰难的磨合期。对FDD-LTE牌照的期待也将使这个磨合期变得漫长。证券分析师担心，4G虽然可能拉动运营商的收入高速增长，但是相关网络投资成本、终端补贴成本和市场营销成本可能会增长更快，运营商维持高利润绝非易事。以瑞银证券为代表的券商还认为，在TD-LTE阶段，中国移动的优势可能会使国内本已非常严峻的手机客户争夺战进一步加剧，恐将使行业的整体利益受到损害。另外，4G的集中投资高达数千亿元，是否影响在固网宽带上的投资，也令投资者担忧。

产业链拉长催生多重热点运营商利润或将被摊薄

随着国家促进信息消费政策的出台，2014年，信息消费的需求将进一步扩大，加上运营商投资建设4G与高速宽带网络，信息通信基础设施将得到一次大的升级，这些因素都会带动整个信息通信行业快速增长，信息通信产业链上的每个环节都会迎来巨大的发展契机。银河证券、国信证券分析师指出，通信行业的2014年将是多主题多热点的一年，信息应用、终端设备、移动支付、IDC、CDN、PDT数字集群等领域都有望获得大发展。

日益壮大的信息通信产业链将更多环节、更多企业纳入进来，共同分享信息消费繁荣的成果。不过，在拉长的产业链中，运营商的主导地位会进一步受到冲击，对产业链的把握能力也可能会逐渐下降，这一趋势在“iPhone为王”的3G时代已经初步显现，在4G时代，运营商在产业链中的利润或将继续被摊薄。

总而言之，从券商角度看，通信行业2014年总体向好，新热点中存在诸多投资机会。但对于肩负4G和固网宽带升级重任又面临众多挑战的电信运营商而言，这一年将以“建设”和“投资”为主题词，其回报可能在今后几年才会逐步显现。同时，运营商在移动互联网时代的定位，仍然将是艰难的探索。