C114讯 9月5日综述（刘定洲）今年以来，以“易中天”中际旭创、新易盛、天孚通信为代表，“光通信”成为资本市场最受追捧的概念之一。一大批光通信相关上市公司股价飞涨，中际旭创市值一度超过4700亿元，跃升至创业板第2，并和新易盛联袂入选富时中国A50指数。
但，有人风风光光，就有人跌跌撞撞。同样有一批光通信公司，在这两年陷入了困境：由于客户的需求不足，导致产能过剩、竞争激烈，进而毛利率下滑、甚至业绩亏损。天邑股份就是其中典型代表：2025上半年实现营收6.69亿元，同比下降36.45%；净亏损4171万元，同比下降224.95%。
原因在于光通信的两大市场，这两年冰火两重天。在数据市场，以大模型为代表的AI技术快速迭代，驱动全球算力需求飙升，带动了算力基础设施的大规模建设，光模块作为核心器件，出货量水涨船高；在电信市场，三大运营商资本开支持续下滑，且将投资重心转向算力基础设施。
时代变了。企业如果固守传统的电信市场，很容易感受到市场的冷落。
电信向左
天邑股份在今年上半年出现亏损，但业绩下滑已有一段时间。2022年，天邑股份营收29.92亿元，净利润1.93亿元，毛利率19.57%。宽带网络终端设备产能1440万台，但产量达到2096.60万台、销量达到1916.58万台，呈现供不应求、产销两旺的健康状态。
转折点发生在2023年。随着ChatGPT横空出世，2023年大模型技术快速迭代，一个全新的AI时代到来。运营商重新分配投资蛋糕，传统电信市场尤其是趋于饱和的接入网市场，很快陷入了困境。
财报显示，天邑股份2023年宽带网络终端设备产能提升至2000万台，但“受行业整体需求疲软及产品价格下滑的影响 ”，产量同比下降26.84%、销量同比下降7.81%、营业收入同比下降16.03%，毛利率也小幅下降至17.14%。
2024年，天邑股份宽带网络终端设备产能维持在2000万台，但产量大幅萎缩至1082.05万台，销量降至1258.29万台。天邑股份表示，公司主要产品宽带网络终端设备所处的运营商招投标市场竞争较为激烈，产品价格下降，整体毛利率偏低，导致公司宽带网络终端设备产量同比下降29.45%，销量同比下降28.79%，营业收入同比下降31.70%，毛利率下降3.97%。
来源：天邑股份2024年年报
天邑股份2025年上半年报告，宽带网络终端设备产量447.49万台，同比下降24.77%；销量541.39万台，同比下降22.15%。毛利率跌破10%，仅有9.54%……要知道，2024年上半年毛利率还有15.49%。
从天邑股份产销数据和毛利率的持续下降，可以感受到电信接入网市场当前的供需失衡。《2022年通信业统计公报》显示，截止2022年底，三大运营商固定互联网宽带接入用户总数达5.9亿户，覆盖率超过100%，在全球处于第一流水平。到2025年6月，宽带接入用户数进一步增长了16%至6.84亿户，成绩出色。但对供应商而言，这一增量带来的需求，难以满足市场的期待——即使是不切实际的期待。
电信接入网市场也有亮点：FTTR（Fiber to The Room，光纤到房间）。三大运营商均大力推动FTTR部署，从0起步到2024年底已超过5800万户。中国电信今年一次集团级FTTR终端集采，规模就达到30亿元。中国移动某省公司一次FTTR终端集采，规模超过4亿元。
就在昨日，天邑股份发布公告，公司与中移物联网有限公司签订框架合同，价值2039.85万元。公告还透露了天邑股份过去几年的FTTR中标情况，表现不俗。作为迅速崛起的主营业务之一，FTTR成为天邑股份为数不多的亮点，只是难以撑起整体的业绩。
不仅是天邑股份。我们还可以看到更多光通信企业，在本轮热潮中业绩表现不佳。例如2022年上市公司的光模块企业联特科技，2023年被当做AI概念股炒作，股价一度上涨10倍。但业绩很快被证伪：作为一家面向中低端电信光模块市场的企业，并没有赶上AI的东风，今年上半年营收5.04亿元，同比增长15.43%；扣非后净利润仅有1926万元，同比下降24.86%。相比之下，2022年上半年，联特科技还有扣非净利润5800万元。
AI向右
除了中小设备和模块商，大型设备商也不例外。华为和中兴通讯，2024年、2025年上半年的国内电信业务也呈现持续萎缩状态。毕竟蛋糕变小了，两家公司在保证较高份额的情况下，业务规模也不可避免的下滑。
但，华为和中兴通讯做了三方面工作，有效应对了电信行业的周期性波动。其一，在海外电信市场，两家设备商竞争力十分强劲，即使受到复杂的国际政经形势影响，也能保证持续的业务经营。其二，在电信市场之外，两家设备商还拓展了消费、芯片、政企、汽车等市场，成功实现了业务的多元化发展。
其三也是最重要的一点：两大设备商战略投资AI，成为算力基础设施的主力供应商，以及AI产业赋能的重要一环。例如最新中国移动的AI推理型设备集采，华为昇腾成为芯片最大赢家；中兴AI服务器中标份额最大。
更别说“易中天”，产品主要面向数据中心，随着AI时代到来，成为国内外算力基础设施建设浪潮的重要受益者，2023年来业绩持续高速增长，今年上半年三家光模块厂商的净利润合计超过88亿元。要知道，2022年上半年，三家公司的净利润合计约11亿元，三年时间增长了8倍！
相当多曾经在电信市场表现出色的光通信厂商，选择了拥抱AI浪潮。全球Top10光模块厂商中，纳真科技（海信宽带）、光迅科技、华工正源，近年来均在数通光模块市场拿出了高速增长的表现。再如仕佳光子这类最早主打电信接入网光分路器芯片的厂商（天邑股份的上游），也通过数通芯片和器件布局实现了业绩的快速增长，并受到资本市场的追捧。
后记
仅仅3年时间，光通信行业因为AI时代的到来发生了深刻变革。AI创造了难以想象的机遇，以及炫目的财富神话；但并非所有厂商都摘到了果实，依然存在很多失意者。
展望未来，电信行业的需求依然在；AI并非“一波流”，还有更大的想象空间。正如国家发展改革委创新驱动发展中心主任霍福鹏所言，AI实现从“信息连接与扩散”向“知识运用与创造”的跃升，必将对经济社会发展带来更全面、系统和深刻的变革。
