近来，全球电信行业的并购交易有重燃的趋势。

这并不令人感到意外，历史经验表明：在经济发展的转折时期，电信并购往往成为热门。当经济攀向高峰，热钱就会纷纷涌入那些带有泡沫意味的资产；当经济陷入困境，虽然大多数资金按兵不动，但也不乏趁机捡漏的交易发生；而当经济转向复苏时，捂紧了一阵钱袋的公司手中已积攒了不少现金，在谋划发展时更会青睐并购这种方式。

当前正处于全球经济开始复苏的时刻，并购风卷土重来并不奇怪。在金融风暴最肆虐的时期，许多大公司把触角收回了本土，在国内火拼，导致在西欧各国等最成熟的市场中，能再开发的市场空间少之又少，争取市场份额和利润的手段几乎已用尽。而在新兴市场，金融风暴使许多小企业濒临破产倒闭，小股东资金短缺。因此，已有许多分析机构建议，此时进行海外收购正当时。而的确有很多电信运营商已经跨出或正在计划跨出这一步，其中不乏巨头企业，例如TeliaSonera、德国电信、法国电信等。

然而，在这一波电信并购的热风吹拂下，清醒的头脑更为重要。事实上，关于并购，近10年的全球电信业有说不完的故事，许多往事仍历历在目。在世纪之交那些个狂热的年头，并购被视为无往而不胜的“利器”，但是并购带来的不一定是成功，同样会夹杂着遗憾和失败。

我们都还记得AT&T的故事——被无数MBA教材引用的故事。从1998年开始的3到4年间，AT&T实施了几十起并购，交易价值达数千亿美元。尽管通过收购而拥有了覆盖世界范围最广的网络，但同时也使公司负债高达650亿美元，可是，这种快速收购造成的拼盘式企业，缺乏相应的管理手段，令AT&T举步维艰，到头来自己也沦为被收购的对象。

AT&T还是幸运的，因为它的买家非常看重它这块百年老店的金字招牌，最后决定并购后的公司仍保留AT&T的品牌，这实际上相当于AT&T的一次重生。然而它在国内的兄弟Sprint就没有这个运气了，该公司2005年收购Nextel通信公司，雄心勃勃地开始了与AT&T和Verizon的抗衡。但事与愿违，Sprint不仅没有享受到大规模带来的好处，反而从此开始了艰难跋涉，遭遇了技术故障、营销分散、工作团队难以整合等问题。到现在，公司想出售Nextel而找不到买主，每个季度的用户流失量都在百万以上，连续亏损已两年，其未来何去何从还尚未可知。

并购需要智慧，老牌运营商英国电信用“探戈”式的经历，告诉后来者“当进则进，当退则退”的道理。在经历了上世纪90年代的四处扩张和本世纪初的全面撤退后，英国电信从2004年起逐渐重新进入海外市场，其进退往复的道路充满了曲折，真正称得上是“惯看秋月春风”。现在，这家曾经激进的公司变得谨慎而低调，甚至不愿意再进行并购，而是更倾向于通过建立合作伙伴关系的方式，向国际市场延伸自己的服务。

当然，电信业中也有着传诵一时的并购神话，例如沃达丰。一次次的海外并购使这家英国的小公司在十几年里成为拥有2亿多用户，业务遍及数十个国家的全球化集团，成为世界移动通信行业中销售额最高的运营商。但是也应该看到，沃达丰的成功除了应归功于其正确的战略、优秀的策略和到位的后期管理外，其所处的时代背景——电信行业在发展巅峰，电信类股受投资者狂热追捧——不可复制。在缺少这个时代背景的情况下，沃达丰的神话不会再现。

并购的往事还没有如烟散去。历史证明，所谓先机、机遇、价值都是相对而言，眼前的潜力资产若干年后说不定就会变成垃圾股。只要有并购，就会有成功与失败，就会有惊喜和沮丧。因此，不要一味相信鼓吹，更不要盲目跟风。唯一不变的经验是：永远不应失去风险意识，即使是在顺境中。导读：今日5版将回顾AT&T、沃达丰等典型运营商的并购故事，敬请关注。