瑞银对中国电信业未来几年前景持谨慎看法

1)3G业务的扩张速度慢于预期；2) 升级至LTE将导致资本支出上升、容量过剩和竞争加剧；3) 增值税实施的影响总体负面；4) 虚拟网络运营商可能进入市场，从而降低行业盈利能力。

中国移动受到的负面影响最大

我们将2013/14/15年EBITDA率预测下调至42.1%/41.2%/40.7%，以反映网络支持和手机补贴成本上升。我们将2013/14/15 年每股收益预测上调1%/14%/15%至6.01/5.52/5.29元，原因是我们认为折旧费用将低于原先预期。我们预计2013-17年利润将年均复合下降7.5%，累积下降32%。我们维持目标价70港元和“卖出”评级不变。

下调中国电信目标价至5.4港元；维持“买入”评级

中国电信仍是我们在中资电信公司中的首选股，因为我们看好该公司的3G业务增长速度和强大的执行力。我们将2013/14/15 年每股收益预测下调13%/21%/22%，至0.22/0.28/0.32元，原因是我们下调了营收增速。我们将基于贴现现金流方法的目标价从5.8港元下调至5.4港元（加权平均资本成本10.7%，增长率2%）。

下调中国联通目标价至15.6港元；维持“买入”评级

中国联通仍然在中国的3G发展中处于有利地位。但公司2012在提高网络质量和低端3G资费方面的表现并不令人满意。我们将2013/14/15年每股收益预测下调36%/54%/59%至0.40/0.53/0.59元。我们将基于贴现现金流的目标价从20港元下调至15.6港元（加权平均资本成本10.7%，增长率2%）。