通信板块和3G概念在08年底成为市场热点，取得超越大盘的收益，08年11月至今，该板块上涨近90%，而同期上证综指上涨33%。持续上涨后的方向确实引人关注。我们认为，由于国内运营商CAPEX上半年的爆发性增长，设备商做为积极防御的品种弥足珍贵，而伴随3G放号，运营行业的格局变化带来取得超额收益的机会。
【投资要点】
3G用户在09年迁转比例预计仍低，从市场空间而言3G对于2009年的影响尚小：我们乐观预测国内3G用户在09年迁转比例为3%，2010年将达到12%。
08年下半年国内运营商CAPEX达到46%的同比增速，预计该增速在09年上半年有望保持，且实际增速很有可能更高。由于2008年上半年的增长受重组预期影响而进程滞缓，因此2009年的同比基数较低；另一方面，运营商09年的CAPEX具有集中在上半年投放的迫切性，因此预测本年1、2季度运营商的CAPEX仍呈爆发性增长态势。从今年前2月基站产量增长66%这一数字也印证此观点。
设备商上半年海外增长仍望实现正增长，但增速预测需谨慎。中兴通讯、武汉凡谷的海外收入增长率在08年下半年出现了一定程度的回落，预计2009年1、2季度仍将延续此态势，但考虑竞争份额提升和新兴市场需求仍强等因素，预计仍将实现正增长。
通信运营商的移动用户仍将维持快速增长趋势，而全行业的收入增长受经济危机影响，增速放缓。三家运营商共同投入资源拓展移动用户市场，以及双SIM卡用户的增加，这些因素使得用户增长仍快，预计09年增1.1亿户左右；而受经济危机影响，收入从08年底开始放缓，09年前2月同比增长基本在5%左右，但考虑用户的增长在下半年带来收入，预测全年行业收入增长7.5%。
弱势运营商中国联通、电信净增用户市场份额出现上升趋势，预计3G放号后该趋势将得以加强。中国移动净增用户份额从08年11月的92%在09年2月降到67%，中国联通、电信份额则提升至16%、17%。预计3G放号后中国联通在3G用户的份额将至少达到30%。
对于2季度的投资策略，我们遵循两条投资主线：主线一：关注3G放号给弱势运营商带来的投资机会。主线二：关注内需高速增长给设备商带来的投资机会。
主线一：3G放号给弱势运营商带来机会，如果用户份额能够得到有效改善，且借3G从中移动获得中高端客户，则具有突出投资价值。推荐中国联通、中国电信。
主线二：对设备行业而言，上半年是最佳投资时机，国内业务出色的业绩表现将带来安全边际，超预期的增长率带来股价上行空间。推荐三维通信、中天科技、中兴通讯。
