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2020/12/11 10:27

TCL科技:盈利能力拐点已现?

新浪财经  理逻 郑军杰(实习生)

近来,面板行业迎来强势复苏。京东方A、TCL科技、彩虹股份等面板企业上周都经历了涨停。

对此,业内人士指出,板块表现强势的背后,与LCD产品持续涨价不无关系。群智咨询显示,TV面板和IT面板的价格持续上涨,其中TV面板从今年6月开始涨价,7-10月均大幅上涨,至今32英寸价格已翻倍、55英寸涨幅超50%。

面板价格上涨的持续上涨,让不少机构对面板产业走向持乐观态度。兴业证券认为,面板产业或将迎来历史上少有的周期长、上涨幅度高的景气度向上。

目前,从供需结构来看,短期内供给确实紧张。供给上来看,随着韩国三星LG将相继退出LCD转战OLED,LCD海外产能进一步向国内转移。而另一边,国内厂家暂时还无法弥补产能缺口。TCL科技表示,2021年,新增产线持续爬坡,但受大尺寸化推动,整体TV面板供应将有所减少。

需求端来看,一方面,明年是体育赛事大年,奥运会、欧洲杯等赛事将进一步拉动对TV面板需求。另一方面,疫情之下培养的居家办公方式使得IT产品需求持续增长。

受益于面板价格上涨,产业链上企业的基本面开始好转。据天风证券测算,2020年三季度面板行业单季营收同比增速为14.2%,而去年三季度则为-1.0%。行业平均毛利率也有所提升,2020年第三季度平均毛利率为17.2%,去年三季度仅为11.0%。

行业高景气之下,TCL科技旗下面板公司业绩十分出色。相关财报显示,三季度TCL华星净利润7.0亿元,同比增长151.6%,环比增长6.6亿元。毛利率13.63%,同比提升5.76%,环比提升3.19%。

那么,结合当前行业环境下,TCL科技的盈利能力拐点已经出现了吗?

短期看,LCD产品将有望迎来量价齐升的利好局面,这恐怕是TCL科技提高短期盈利能力的一大保障。

在近期公司与机构投资者的交流中,公司方面表示,目前公司有两条G8.5线、一条满产G11线,从21Q1开始会增加一条三星苏州G8.5线;同时21年会快速爬坡第二条G11线,保证在21年底、22年拥有3条G8.5、两条G11一共5条高世代线。

而据信达证券预计,TCL华星未来9-12个月产能将增长60%。此外,面板供需格局呈现出一定程度上的供不应求,价格也有望继续保持强势。

对此,长城证券认为,公司作为全球液晶面板龙头,通过收购三星苏州工厂以及产能扩张,市场份额有望提高,盈利能力有望大幅提升。

目前公司的TV面板市场份额已经达到全球第二,不过TCL似乎并不局限于大尺寸面板,目前正在逐步丰富中尺寸产品。三季报显示,基于目前 LTPS 领域的笔电和平板优势,以及电竞、IWB 等客户资源,进一步丰富中尺寸产品结构,例如高端笔电、柔性OLED产品高速成长。

目前,TCL华星32寸曲面电竞屏出货量已达全球第三,LTPS 笔电产品已出货多家品牌客户。对此,一位业内人士表示,通过产品的全系列覆盖,公司实际上可以更好地处理TV面板价格波动风险。

实现高盈利不仅仅需要稳定的高收入,成本控制也是十分重要。方正证券研报显示,G8.5以下LCD产线,材料与折旧成本正持续下降,LCD产品价格维持持平的状态,随着时间的推移,龙头厂商55寸以下产品的经营性毛利率仍有望持续提升。

不过,TCL科技表面风光之下依然隐含着长期风险。

由于近年来的多次收购,TCL科技积累的高负债不禁令市场担忧。截至2020年9月,公司总负债已经高达1199.41亿元,资产负债率为66.52%,最近三年资产负债率均在60%左右。财报数据显示,相对于2019年9月,TCL科技的短期借款从116.5亿元上升到118.6亿元,长期借款从365.6亿元上升到606.2亿元,资金面临相对较大的压力。

随之而来的是,20年三季度公司财务费用16.63亿元,占EBIT的44%,公司ROE长期低于12%,利息费用是吞噬利润的重要因素。

此外,在资本支出方面,华星光电今年四季度量产MiniLED背光的液晶电视面板。据DSCC发布的报告显示,随着三星和中国品牌推出带有MiniLED背光源的液晶电视,预计MiniLED技术在2021年将获得较快速发展,MiniLED背光出货量将从2020年的50万台增加到2021年的890万台,预测2025年将超过4800万台。

虽然MiniLED 市场前景十分广阔,但从技术上看,MiniLED 背光做到OLED效果仍有许多问题需要解决。相比MiniLED,OLED色彩还原度更好,OLED性价比已经使该技术在高端/旗舰细分市场占据了有力位置。

未来,随着OLED供应商数量和全球产能的急剧增长,OLED成本将继续下探,市场份额将进一步提高。而MiniLED想要追赶OLED,除了技术和成本的提高,如何提高消费者对新产品的认同度也是个难题。TCL方面表示,OLED成为全球高端TV市场主流并不是其在直观上能打败LCD,更是三星、苹果在Mobile方面消费者教育的结果。还有,明年推广之后,如果消费者反馈的欢迎程度低于产业预期的话,对产业、以及各大厂商来说是巨大的风险。

群智咨询研究总监张虹对于未来面板价格回落也表示一定的担忧。其预计,2021年一季度初TV面板继续涨价、但涨幅收窄,一季度后期价格将止涨回稳。不过,两三年后或许会出现产能过剩的风险。“未来不排除有新产线规划投资,也不排除中国大陆部分地区从海外引进旧液晶面板线。”

一机构投资者认为,“短期来看,面板行业将维持高景气状态,但是该行业属于周期性行业,价格波动性较大,未来技术路线的不确定性与资本开支及负债的刚性,对厂商的资金链和风险抵抗能力都是考验。”

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