2009年投资建议：重点关注国内3G投资带来的影响。预计2009年全球电信投资将趋缓，但国内电信投资反弹趋势已基本明确。2009年1月7日，工信部正式发放3G牌照，预计将启动超过2000亿元的相关投资。因此，国内3G项目所带来的电信投资及对相关行业的影响将成为投资者关注的焦点。
投资要点
2008年通信设备指数表现
2009年板块投资建议
* 板块投资，上半年表现更好
中金判断，2009年上半年，通信设备板块在行业利好消息及实际业绩增长带动下将有望跑赢大盘：①3G牌照于2009年初发放，从而带来相应的投资反弹；②通信设备行业2009年上半年业绩增长将可能较为突出：首先，2008年上半年由于重组，投资推迟，大部分公司业绩基数较低。其次，部分3G项目跨年度，主要是新联通的WCDMA网招标将于1月中左右结束，大部分收入将确认在2009年上半年。
而下半年起，市场将会更关注海外签单进展、国内重点移动网络招标情况及在实际业绩中的体现，通信设备板块可能受到整体市场行情和消息面的影响较多，投资者可关注重点项目招标进度及相应结果对股价造成的影响（图2）。
A股方面，中兴通讯仍是我们的首选，3G受益最直接。另外，我们建议也关注直接受益于电信投资结构调整，且业绩增长潜力较大的中创信测(600485,股吧)、中天科技(600522,股吧)及亨通光电(600487,股吧)，认为其有机会领跑，但由于是中小盘股需注意流动性风险。
H股方面，明确受益于国内电信投资主题的股票主要是中兴通讯和中通服，我们建议投资者根据自己的投资偏好进行选择：①积极投资者建议选中兴H股，估值较低，有相当的投资价值；②稳健投资者建议选中通服，虽估值较中兴略高，但业务基本集中在国内，受国际宏观经济影响较小。
全球宏观经济挑战
与市场重新划分机遇
全球经济下行，整体电信投资可能略降
中金判断，2009年全球电信投资增速可能略降2.3%。其中，主要是发达国家地区电信投资受到宏观经济影响较明显，电信投资增速明显下滑9.3%；发展中国家也将受到部分影响，投资增速将逐步放缓，但由于其电信普及率仍有较大提高空间，同时为消除与发达国家间的“数字鸿沟”，电信投资额仍会保持一定增长。光纤缆市场可能出现结构性变化，FTTH短期增长可能略有放缓；而海底光缆仍有望保持快速增长。
（1）中金认为，2009年发达国家地区电信投资将会明显下降9.3%，主要原因是：①发达国家电信普及率已经接近饱和，电信投资与所在国家和地区的GDP相关性较大。因此，在经济衰退周期，电信投资不可必免出现下降；②更直接的原因是，发达国家和地区的电信运营商受到宏观经济影响，其收入和盈利预期下降，节省开支的意愿加强，且目前其电信用户普及率已接近饱和，而宏观经济不景气对增值业务这部分可选性消费需求将可能造成一定影响，因此相应网络建设投资将趋缓。
（2）发展中国家电信投资增速可能较2003年至2007年14%左右的高速发展略有放缓，但我们认为仍能保持6.8%的增长：①发展中国家的电信普及率仍有较大提升空间。在发展中国家，电信投资与电信普及率变动数的相关性要明显强于GDP；②发展中国家和地区政府为消除与发达国家和地区的“数字鸿沟”，仍会保持电信投资的一定增长。
（3）光纤缆市场可能出现结构性变化，FTTH覆盖率仍有一定提升空间，但随着宏观经济变化，运营商财务趋紧，短期增长可能略有放缓；而海底光缆由于基数较低，仍有望保持快速增长，尤其是印度洋和地中海国家之间的海底传输。
全球行业加速整合，市场格局有望重新划分
