天丰证券分析师郭明錤今天发布市场投资简报，表示主流安卓手机品牌已经从 2023 年第 3 季度开始存货回补，并预估会在 2024 年 1 月结束。
注：所谓“存货回补”，是指企业由于受到经济危机实质和心理影响，在经济危机时会大量清理库存，从而导致经济略有好转就有大量补充货源的需要。
但这样的补充货源行为并不代表市场存在强大的消费能力，而在经济指标上会表现为数据强劲增长。
附上简报内容如下：
主要 Android手机品牌自 3Q23 开始的库存回补，预计均在 2024 年 1 月结束。从出货预估与订单能见度的变化来看，Android 手机需求改善可能低于市场预期。
目前中国以外的其他市场中，中低端手机出货预估已开始下调，普遍看到双位数以上的砍单，新兴市场当地品牌甚至有高达 40–50% 以上的砍单。
中国市场在库存回补后的需求是否有改善，需视农历过年前 3 周的销售结果而定。但需注意的是，自去年双十一旺季结束后，整体出货已开始出现 YoY 衰退，虽近期又略有改善，但主要是为了农历过年旺季备货，不见得是因为市场需求转佳。
除了出货预估变化，订单能见度也是判断需求是否改善的关键因素。无论是中国或非中国市场，订单能见度均自 2H23 的 4–6 个月缩短至 1H24 的约 2 个月，可看出品牌厂商保守看待后续市场需求。
近期交易风险可能来自市场期待库存回补后能见到需求结构改善。我认为即便 Android 手机需求没有结构性改善，下修空间也有限。但风险在于市场期待库存回补后能见到需求改善 (许多手机产业相关股票先前的上涨也是反映这个预期)。 
