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2021/9/17 14:59

信达电子:大摩观点过于片面 不惧市场杂音坚定看好半导体

集微网  

9月15日,摩根士丹利(MS)发布报告看空半导体,对此,信达电子表示:“不惧市场杂音,坚定看好半导体。”

据信达电子首席分析师方竞表示,16日半导体板块有较大回调,主要因MS看空景气周期。我们认为MS观点过于片面,且缺乏产业链验证及数据支持,所以逐条驳斥,并重申我们的观点如下:

1、供给端:MS认为马来封装厂解封将助力芯片缓解,但我们认为本轮缺芯潮的最终瓶颈在于制造端而非封装端,在于成熟制程而非先进制程。虽然当下封装产能依旧紧张,但国内三大封装厂均有定增大幅扩产,所以中长期看不是芯片供给紧张的核心矛盾。

MS认为台积电的高capex扩产可以舒缓供给紧张态势,但台积电的扩产更多聚焦于12英寸先进制程,而当下更为紧缺的是12寸成熟制程(对应IOT需求),以及8寸产能(对应汽车需求)。我们预计明年全球FAB产能增量约在7%左右,依旧低于全球需求增量的10%,供不应求将维持明年全年。

2、需求端:MS大篇幅描述了手机及PC的需求弱化,但却忽视了国产替代的动力。以手机模拟为例,我们了解到德州仪器等厂商大规模转型汽车工业,在手机领域让出了海量的模拟份额。这对于圣邦等厂商而言,是历史性的国产替代机遇。

而且我们认为,手机PC都是传统需求,长期变化波动不大。长期来看,我们认为应更多瞄准汽车、IOT等增量需。2021年8月份国内新能源车销量继续逆势高增突破新高,再次凸显了新能源车的高景气度。

3、价格端:近期有专家出来交流,表示部分芯片的渠道价格在降,MS也在报告中提及了此事。

我们产业调研了解到,近期降价的主要是一些面向白牌客户的渠道商。白牌需求减弱一方面受亚马逊查封跨境电商影响,另一方面是618后进入暂时疲软期。

不过我们要注意的是,渠道价格虽有调降,但原厂价格继续坚挺。而且,上述都是时点性因素,618过后难道没有黑五双11了吗?亚马逊难道会一直查跨境电商吗?需求始终摆在这里,时间拉长看根本不必担心。

4、国产替代:过去一年内,缺芯涨价成为了半导体行业的主旋律。但我们要时刻牢记的是,国内半导体行业最核心的驱动力还是国产替代。

在本轮缺芯大潮下,众多欧美半导体龙头选择了优先支持本国厂商,倒逼国内电子终端厂转向国产芯片设计公司。众多中国半导体企业在不同产品和领域出现零的突破,国产全面突围已是无可争议的趋势。

无论是IGBT领域的士兰、中车,模拟领域的圣邦、思瑞浦;亦或是MCU行业的兆易创新,均在各自的赛道上加速前行。

我们长期看好国内半导体产业链的相关机会,当前位置重点推荐设备材料、汽车半导、模拟等具有国产替代硬逻辑的大赛道。

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