我们有别于市场的观点:
中国联通今年以来移动用户数和收入处于下滑态势，然而业务转型持续推进、加速提升4G网络能力、新业务领域继续拓展、铁塔共建节省投资增强覆盖、与电信深化网络资源等合作充分发挥协同效应，长期看好。此外，可能的国企改革和混合所有制改革、铁塔资产租回价格等，将对公司乃至整个电信产业链产生重要的影响，值得重点关注。 给予强烈推荐评级，预计15-17年EPS分别为0.19、0.21、0.24元。
1.用户总数降幅收窄，宽带用户增长显著
1-10月，移动业务方面，移动用户累计净减少1183万户，达到28，727万户;移动宽带用户累计净增加2738万户，达到17648万户。前三季度累计实现营业收入2119亿元，同比增长-3.34%。
2.业务结构持续优化，基本面有望触底
移动宽带和固定宽带收入占比都有所提高，用户数据流量增长迅速，2G用户数和收入同比减少。显示出公司在驱动用户消费从语音业务向数据业务转型升级等方面取得良好效果。
3.网络能力加速提升，加强基础竞争力
王晓初董事长上任后，网络建设策略全面转为加速4G网络建设、进行CA(4G+)和VoLTE等新技术的部署，建设面向内容服务的开放商业生态网络、面向云服务的极简极智弹性网络，满足互联网业务创新的需求。
4.新业务领域加快转型，面向互联网提升运营效果
IDC及云计算、ICT业务等各方面的收入实现两位数的增长。中国联通与广东省政府达成“互联网+”合作，成为率先与政府部门合作的基础电信运营商。公司已经在汽车和教育信息化、物联网、IDC、大数据、电商和互联网金融等领域积极拓展，致力于新时代“互联网+”运营专家。
5.铁塔资产整合，资产结构优化
中国联通持有的铁塔及相关资产出售给铁塔公司，交割日为本月30日。交割後中国联通即向铁塔公司回租相关资产，此次交易中联通已经获取一定的投资收益，可以对冲铁塔等资产回租费用水平较高可能增加的运营成本。总的来看，公司未来将能够获得中国铁塔资源共享的红利，减少资本开支，聚焦业务运营，提升市场竞争力，促进企业转型升级。
6.与他方合作共赢，改革红利有待逐一释放
近期有媒体报道联通与电信可能在包括基站、机房、传输在内的资源进行共享，我们认为，其可能的直接影响是将为两大运营商节省无线和传输网络的资本开支，提升业绩表现。后续可能的其他资源共享和整合事项，也值得密切关注。 风险提示:4G建设不达预期的风险;新业务拓展不如预期的风险。 
