酝酿许久的中国联通（600050.SH）混改还在等待着谜底的最终揭晓。
8月16日晚间，中国联通发布公告解释称，因技术原因已申请继续停牌，并将在三个交易日内披露非公开发行预案和其他相关文件并复牌。在这之前， 停牌四个多月的中国联通终于对外公布了它的混改布局。
高达780亿元人民币（下同）的资金和阿里、腾讯等诸多巨头的涌入让外界对联通的未来充满想象。但在行业人士看来，这才是国企混改这场试验中最艰难之处。
10家战略投资者入局
发布数小时便匆匆撤下的公告让中国联通的混改显得有些一波三折。
有知情人士对《华夏时报》记者表示，联通A股公司继续停牌仅是流程和技术层面的问题，不涉及本次混改及发行方案的任何实质变化，并预计8月21日复牌。
联通混改中各方的持股比例与定增价格一直被外界格外关注。
在被撤回的混改方案中，联通集团以36.67%的股份升为混改后中国联通的第一大股东。新引入战略投资者的持股比例约为35.19%。其中，拥有国资背景的中国人寿和国有企业结构调整基金共持股16.33%。以BAT为代表的民营资本力量占据18.86%的股份。
定向增发是民营资本入局联通混改的主要途径。腾讯、百度、阿里等投资方将以每股6.83元的价格，向联通A股公司认购约90.37亿股新股，募集资金不超过617.25 亿元。欲发行的新股数量占据目前联通总股本的42.63%。停牌前，中国联通的股票价格为7.47元。
但有消息指出，联通撤回公告或与今年2月证监会对融资的相关新规有关。
据《华夏时报》记者了解，今年2月证监会在《发行监管问答》中规定，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。此外，配套融资的定价将按照发行期首日的定价。
此外，值得注意的是，联通A股与港股公布的战略投资者的名单有所不同。
8月16日，中国联通（00762.HK）在《联通港股关于混合所有制改革有关情况的公告及恢复买卖 》中公布的战略投资者共有10家。除BATJ外，还包括中国人寿、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和国有企业结构调整基金。
这份名单与在A股上市的中国联通公布的14家名单有所出入。在多出淮海方舟和兴全基金外，滴滴出行、网宿科技、中国中车、用友软件、宜通世纪、前海母基金均没有出现。
但目前除中国中车否认外，其余相关上市公司均公告拟参与联通混改。据《华夏时报》记者查询，淮海方舟的合伙人包括用友网络、宜通世纪、滴滴出行、前海母基金等相关方。兴全基金则与网宿科技有所关联。
而8月18日有消息称，中国中车集团旗下全资子公司中车金证投资有限公司，通过基金公司间接参与了联通混改。
混改试验田
尽管联通混改的剧情一波三折，但联通是唯一一家集团整体混改试点单位的身份，让其混改试验田的意义不言自明。急需要大量资金，具有想象空间又给投资者机会的联通被认为是最适合混改的对象。
3G曾经让联通崛起。据《华夏时报》记者了解，联通的3G网络使用的是与国际接轨的WCDMA网络技术。相较中国移动当时使用的TD-SCDMA以及中国电信使用的CDMA2000格式，在稳定性、网速和覆盖面等方面具有明显优势。此前联通还曾与苹果达成了3年在中国内地独家销售WCDMA 3G制式iPhone手机的协议。
但属于联通的3G时代太过短暂。资深通信观察人士项立刚对《华夏时报》记者分析称，联通在4G时代的战略判断出现问题，认为4G不一定有市场，将大量精力投向了固网宽带。
据《华夏时报》记者了解，中国联通在三大运营商中正式开启4G商用的时间最晚。此前联通曾宣布将拿出50亿元重点补贴双4G终端，计划2015年双4G终端销量达到1亿台。
目前，联通在三大运营商中整体实力最弱。中国联通新出炉的财报显示，其2017年上半年的业务收入为1381亿元，同比下滑1.5%。而在同一时期，中国移动的营运收入达到其近3倍。联通当期归属上市公司股东的净利润为7.78亿元，同比增长74.3%。而中国移动的股东应占利润则为627亿元。中国电信尚未发布2017年中期业绩，但其2016年全年营收是联通的近1.3倍，而180亿元的本公司股东应占利润则约是联通的30倍。
三大运营商对外公布的2017年6月运营数据，则显示出目前联通在三大运营商竞争格局中的窘境。数据显示，截至2017年6月中国联通的4G用户总数为1.38808亿户，中国移动的4G用户总数是其4.27倍。中国电信的4G用户总数是其1.1倍。
值得一提的是，联通大举投入的固网宽带也已经被中国电信和中国移动赶超。联通目前拥有用户总数为7692.1万户，中国移动的固网宽带用户总数是其1.2倍，中国电信则近其1.7倍。
780亿的想象空间
巨额的资金和诸多自带流量的巨头企业参与让联通的混改充满想象空间。
联通在此前撤回的公告中宣布，通过与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度战略合作，扩大中国联通在创新业务领域的中高端供给。
联通也将在这些领域投入重金。联通还宣布，本次混改募集的617.25亿元终将由联通运营公司用于“4G能力提升”、“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。
8月16日，联通运营公司已分别与腾讯、百度、阿里巴巴、京东等合作方，以书面方式签署了战略合作框架协议。
事实上，联通此前就与互联网巨头们有所合作。2016年11月，中国联通就与阿里巴巴集团签署战略合作框架协议。双方宣布将在基础通信服务、移动互联网及产业互联网等领域展开深入合作。
几乎在同一时间，中国联通还分别与百度和腾讯达成战略合作。据《华夏时报》记者了解，联通与百度当时宣布在通信基础业务、移动互联网、人工智能、大数据等领域展开合作。而联通与腾讯的合作则主要在反电信诈骗、云计算、大数据等领域。
运营商世界网CEO康钊认为，联通现在缺少的不仅是资金还有方向。“联通现在的打法跟移动拼，永远赢不了。混改为联通引入大量资金，同时引入大量社会资源。互联网企业为联通带来新的产品、理念和渠道。”他对记者说。
项立刚则认为，联通4G要追上移动面临数百亿的资金缺口，780亿现金对联通意义重大。此外，联通可以与相关入局企业在业务方面有所整合。但他强调：“互联网思维、布局人工智能这些都想得太远，联通不会变成互联网企业，但会与这些企业形成很好的产业链条。”
必须提及的是，这场混改对联通所代表的国有企业更重要的意义在于“解套”和“松绑”。这也是混改的重中之重。
中国联通集团董事长兼首席执行官王晓初在8月16日下午的中期业绩发布会上透露，混改之后，重组的A股董事会人数将比现在增多。预计联通集团在董事会将会减至2席，民营企业增加3席，国有企业加1席，而国家会派出3人，这其中并不包括独立董事名额。
王晓初称，引资后可完善公司治理结构，以往联通等公司大多是“一股独大”，现加入民营企业等战略投资者，集团将更加按市场规则运作。
但康钊对记者分析称，联通目前的管理完全按照国资委的考核标准，混改后加上员工持股和其他国企持股，也依然是国有绝对控股。能不能给企业松绑关键要看外部董事在混改后的联通掌握多少话语权。
项立刚则认为，用人机制和薪酬机制是国企最为核心的两个问题，联通的管理是否能解套松绑还需要观察。
错过了4G时代的联通，将目光投向5G。但5G规划的最早商用时间是2020年，留给联通的时间已然不多。混改能否成功则决定联通未来的命运。 
